花旗表示，美国2026年家装行业和相关股票持续跑输，主要受到利率、能源成本、住房可负担性以及地缘政治不确定性的共同压制。该机构在参加HIRI Home Improvement Insights Summit后指出，未来12个月家装需求大概率仍将维持平淡，市场目前也已经开始交易这种疲弱可能延续到2027年的风险。
当前最大的制约仍然是高利率和住房可负担性。虽然消费者整体仍具韧性，就业市场也相对稳定，家庭财富水平仍然较高，但按揭成本仍然明显压制住房交易和大额装修意愿。
股票杠杆配资公司HIRI调查显示，5%左右的按揭利率可能是影响房主是否愿意搬家的一个重要心理门槛。目前约80%的有按揭房主贷款利率低于6%，其中约一半甚至低于4%。这意味着，大量房主如果出售现有住房并重新贷款，将面临明显更高的融资成本。
这种“低息贷款锁定效应”不仅抑制住房成交，也直接影响家装需求。住房交易减少后，搬家前后的翻修、装修和大型改造项目也会同步减少。
与此同时，项目延期和取消正在明显增加。针对房主的调查显示，目前大约三分之一的家装项目被延期或取消。另一项承包商调查则显示，约60%的专业人士过去一段时间至少经历过一次项目取消，比例较去年明显上升。
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经济环境和通胀是消费者最常提到的原因。在仍然推进的项目中，支出也越来越集中于维修和必要维护，而非大型升级和可选装修。部分消费者还在主动缩小项目规模，以适应更紧张的预算。
这也解释了为什么家装行业当前并不是“完全没有需求”，而是需求结构正在发生变化。消费者仍然需要更换老化设施、修理屋顶、电气和管道等，但更容易推迟厨房翻新、扩建和其他高金额改善项目。
不过，花旗认为，行业长期基本面并没有明显恶化。
美国居民现在平均会在同一套住房中居住10至11年，而过去这一数字大约只有7至8年。居住周期拉长意味着房主需要承担更多持续维护和更新支出。
同时，美国住房存量平均房龄已经达到44年。随着房屋老化，屋顶、暖通空调、电气、管道和其他基础设施的维修需求会自然增加，这为家装行业提供了相对稳定的长期需求基础。
家庭资产负债表也仍有一定支撑。美国房主平均拥有约45万美元的住房净值，为未来消费提供潜在资金来源。与此同时，美国独栋住宅在过去大约20年持续建设不足，也意味着现有住房存量的重要性进一步提高。
因此，当前家装股的弱势更像是“短期周期压力”与“长期结构性需求”之间的错位。
高利率限制住房交易，通胀和不确定性又让消费者推迟可选项目，因此未来一年行业增长可能依然低迷；但房龄持续上升、居民居住周期延长以及较高的家庭住房净值，都意味着维修和改善需求不会消失。
人工智能可能成为另一个改善效率的变量。Lowe’s表示，其AI战略主要用于增强员工能力，而不是取代员工，同时承包商在后台管理、报价和运营流程中也可能通过AI降低成本。
总体来看，花旗对家装行业的判断可以概括为：短期需求被高利率和低住房周转率压住，项目延期和缩减仍然普遍，因此家装股的弱势可能延续；但从更长期看，美国住房老化和维修需求仍然为行业提供坚实支撑。
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责任编辑：龙运翔 金牛证券
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