（原标题：一季度最大回撤远低同类均值：鹏华“固收+”多产品调仓路径解析）
2026年第一季度，国内权益市场走出了两段式行情。据申万宏源研报，开年上证指数一度突破4100点，但进入季度中后期，地缘冲突不确定性攀升，A股波动加剧并出现大幅调整。市场环境的骤然转变，对“固收+”产品形成了严峻考验。
从全市场“固收+”产品的资产配置变化中，可以清晰窥见管理人的防御心态。申万宏源研报指出，各类“固收+”产品的转债仓位持续走低，而股票仓位则出现分化：低仓位及过高转债仓位的产品略有增持，但中高仓位产品的股票仓位明显降低。与此同时，国信证券对绩优基金的一季报分析也印证了这一趋势——“降股、增债、减转债”成为整体配置趋势，主动降低权益敞口、强化债券底仓以控制组合波动。
一直以来，“固收+”的魅力从来不在于股债资产的简单相加，而在于其背后动态配置与策略融合的方法。在市场剧烈波动的一季度，鹏华固收旗下的“固收+”产品，用一系列果断的持仓调整，生动诠释了这一理念。从科技成长到周期价值，从均衡配置到量化策略，不同定位的产品通过灵活的仓位管理和资产切换，在控制回撤的同时，努力捕捉结构性机遇。
科技成长“固收+”：主动降仓，锁定弹性收益
以王石千管理的鹏华双债加利（A类000143）为例，该产品定位中波科技成长风格。面对一季度市场风险偏好由高转低的剧变，基金经理采取了果断的防御动作。一季报显示，截至2026年一季度末，其股票仓位降至16.94%，可转债仓位下调至10.28%，含权仓位合计27.22%。相较于2025年底，股票和可转债仓位分别下降了1.38%和18.99%。这种压缩转债敞口的调整，对应一季报中提及考虑到转债估值偏高，尽量规避了高价转债的回调风险。
据基金一季报，截至2026年一季度末，鹏华双债加利A过去一年、三年、五年净值增长率分别为17.30%、29.99%、31.81%，同期业绩比较基准分别为4.75%、14.26%、23.76%。据Wind数据，该基金今年一季度最大回撤为-2.69%，同期同类均值为-7.74%。
元股证券:ygzq.hk同样，由陈大烨管理的鹏华精新添利（A类019602），在维持科技成长风格的同时，也将股票仓位从之前的16-18%区间下调至一季度末的11.51%。前十大持仓依然聚焦半导体、新能源材料等高端制造领域，但在仓位管理上明显趋于审慎。
据基金一季报，截至2026年一季度末，鹏华精新添利A过去一年净值增长率7.74%，同期业绩比较基准5.47%。据Wind数据，该基金今年一季度最大回撤为-2.59%，同期同类均值为-7.74%。
基于亮眼的业绩表现，鹏华双债加利、鹏华精新添利规模增长明显。据基金一季报，鹏华双债加利规模从2025年末的216.90亿元增长至最新的356.92亿元，单季度增长140.02亿元，位居全市场二级债基净申购规模第五，机构持有鹏华双债加利的比例高达92.09%（机构持有数据截至2025年末）。鹏华精新添利规模从2025年末的32.04亿元增长至最新的59.83亿元，单季度增长27.79亿元。
周期“固收+”：逆势加仓，布局“反脆弱”资产
在市场普遍降仓的背景下，方昶与王云鹏共同管理的鹏华信用增利（A类206003）则呈现出差异化的操作思路。该产品一季度末股票仓位为15.36%，较2025年底小幅增加了0.47%，主要围绕化工、煤炭等周期行业构建“反内卷”+“反脆弱”组合，对于权益部位的持仓结构主要围绕两大主线，一条是自下而上的行业挖掘，化工方向的持仓以精细化工和农化为主；另一条是自上而下表达宏观认知，主要布局在煤炭、黄金等“反脆弱”资产上。最新无转债仓位。
据基金一季报，截至2026年一季度末，鹏华信用增利A过去一年净值增长率9.21%，同期业绩比较基准1.70%。据Wind数据，该基金今年一季度最大回撤为-2.18%，同期同类均值为-7.74%。
均衡“固收+”：结构优化，审慎管理转债
祝松和吴国杰管理的鹏华双债保利（B类000338），则遵循“信用债+可转债”双轮驱动策略。一季度末股票仓位16.66%，可转债仓位16.26%，含权仓位合计32.92%，整体较去年底下降1.75%。更重要的是，组合调整了转债持仓结构，规避高位品种，保持中性久期，体现了“整体仓位审慎、结构持续优化”的均衡思路。
据基金一季报，截至2026年一季度末，鹏华双债保利B过去一年净值增长率6.41%，同期业绩比较基准4.75%。据Wind数据，该基金今年一季度最大回撤为-3.01%，同期同类均值为-7.74%。
量化“固收+”：低波运作，聚焦科创成长
鹏华畅享（A类015256）则发挥量化模型的纪律性优势，连续多个季度将股票仓位控制在10%左右，一季度末为9.68%，较去年底进一步下降1.05%。权益部分集中于科创板标的，涵盖半导体、软件与信息技术。同时，该产品暂无转债仓位，体现了在控制波动前提下寻找科技成长机会的量化思维。
据基金一季报，截至2026年一季度末，鹏华畅享A过去一年净值增长率5.28%，同期业绩比较基准3.18%。据Wind数据，该基金今年一季度最大回撤为-1.80%，同期同类均值为-7.74%。
展望二季度，基金经理寇斌权、林艺杰表示，预计流动性仍宽松，地方债供给压力减轻，机构配债需求稳定，基金计划继续持有确定性较强的中短端资产，择机博弈长端修复机会。权益端坚持动态因子配置，应对市场高波动，看好“成长+周期”轮动，同时，持续跟踪市场波动加剧时期的资金面和情绪面对风格切换的影响，组合保持稳健均衡风格。
结语
从鹏华旗下多只“固收+”产品的一季报调仓轨迹中不难发现，尽管定位各异——有的偏向科技成长，有的侧重周期价值，有的强调均衡配置，有的践行量化策略——但面对一季度先扬后抑的市场，各基金经理均展现了主动管理的能力：或大幅压降转债仓位，或小幅逆势加仓周期股，或优化持仓结构，或坚持低波运作。这些操作背后，正是鹏华固收团队所秉持的理念——将产品视为有机整体，灵活调整资产比例，综合多元策略，在控制风险的前提下捕捉增强收益，这才是“固收+”穿越震荡的真正魅力所在。
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